起首：市值风浪【TEK-051】アキバのカフぇ子AVデビュー 未来2013-08-01MUTEKI&$MUTEKI178分钟

　　公司在招股书中多处强调“不使用预制菜”“坚执现场烹制”“健康崭新”“区别于预制菜肴”。

　　徽菜，是中国八大菜系之一，发祥于南宋时间的徽州府（现跨江西、安徽两省），明清时间一度居八大菜系之首。

　　其滋味为咸鲜为主，凸起本味，矜重火候，驰名菜肴有臭鳜鱼、瓦罐汤、红烧肉、地锅鸡等。

　　长期以来，徽菜在国内考中餐饮市集的存在感不算高，市集份额远低于川菜、粤菜、江浙菜、京菜等菜系。

　　（起首：华经产业磋议院）

　　频年来，一家名为“小菜园”的品牌，在考中餐饮市集异军突起。

　　“小菜园”主打徽菜特点，品牌标语为：“小菜园，母亲的滋味！”其强调保留食材的自然滋味，明确暗意“不使用预制菜，坚执现场烹调”。

　　（起首：“小菜园”官网）

　　据表示，按2023年收入计，“小菜园”不仅在国内徽菜餐饮品牌中排行第一，而且在国内闲逸考中餐饮品牌中排行第二，仅次于西贝莜面村。

　　（起首：绿茶集团招股书）

　　公司称得上是后发先至，其建造于2013年。比拟之下，上述榜单的其他品牌，如西贝莜面村建造于1988年、绿茶建造于2008年、外婆家建造于1998年。

　　近期，“小菜园”的母公司——小菜园海外控股有限公司（“公司”）向联交所递交了招股书。

　　风浪君特等意思意思：在竞争强烈的餐饮业中，公司快速延迟的诀要是什么？

　　百元内考中餐饮龙头

　　01 门店均为直营，外卖占三成以上

　　公司的股权结构散布，圮绝IPO前，汪书高、李谈庆、田春永等9名当然东谈主激动，通过多家执股平台，所有步伐公司92.99%的股权。

　　上述9东谈主为一致步履东谈主，共同组成公司的控股激动。

　　（起首：公司招股书）

　　其中，汪书高为公司首创东谈主兼董事长。据表示，汪书高在餐饮行业领有提高20年教悔，创立公司前曾筹备多家餐厅，并任安徽省烹调协会副会长。

　　私募股权Harvest Delicacy（加华成本）为唯独外部激动，圮绝IPO前执股7.01%。

　　2021-2023年，公司营收从26亿元增至45亿元，技巧CAGR（年均复合增长率）为31%；2024年1-4月，营收17亿元，同比增12%。

　　（起首：公司招股书）

　　公司鉴别堂食和外卖两伟业务。

　　堂食是公司的第一伟业务，但营收占比逐年下滑，2024年1-4月为64%，相较于2021年的85%，降幅逾20个百分点。

　　堂食业务在疫情技巧推崇欠佳，2021-2022年营收鸿沟督察在22亿元。

　　2023年，堂食业务大幅反弹，营收同比增40%至31亿元。不外，2024年1-4月，堂食业务成长性再度放缓，营收同比增3%至11亿元。

　　与此同期，外卖业务对公司功绩的启动作用日益明显。

　　2021-2023年，外卖营收从4亿元增至15亿元，技巧CAGR高达91%。2024年1-4月，外卖营收同比增33%，增速权贵高于堂食业务。

　　不管是堂食仍是外卖业务，营收绝大部分来自“小菜园”品牌。

　　据表示，“小菜园”一直是公司的中枢品牌，营收占比高达99%。

　　（起首：公司招股书）

　　2013年，公司在安徽开设首家“小菜园”门店，并自次年起在世界范围延迟。

　　圮绝IPO前，公司共有623家门店，其中618家为“小菜园”品牌，均为直营店。

　　（起首：公司招股书）

　　此外5家门店，来自“不雅邸”、“回复楼”、“菜手”等品牌，对公司功绩影响甚微。

　　02 同价位市集竞争强烈

　　据弗若斯特沙利文，国内考中餐饮市集按客单价鉴别，可分为全球市集（平均客单价在100元以内）和中高端市集（平均客单价提高100元）两类。

　　按2023年收入计，全球市集约占国内考中餐饮市集的55.2%。

　　（起首：公司招股书）

　　“小菜园”定位为全球市集，即平均客单价在100元以内。

　　该市集的价钱竞争围绕在50-100元这一区间，况兼国内连锁餐饮巨头云集，2023年的CR5仅为0.8%。

　　（起首：公司招股书）

　　前五大品牌中，“小菜园”排行第一，紧接自后的四个品牌纪律为：“太二”、“绿茶”、“呷哺呷哺”、“外婆家”。

“小菜园”：平均客单价为50-70元；

 

“太二”：平均客单价为70-90元；

 

“绿茶”：平均客单价为50-70元；

 

“呷哺呷哺”：平均客单价为50-70元；

 

“外婆家”：平均客单价为70-100元。

　　上述品牌固然主打菜系不一致，但向消费者提供的用餐环境同样，门店狡计和装修多为考中古典作风。

　　（起首：公司招股书）

　　餐饮工业化的标杆

　　01 中央厨房曾叫“预制菜”

　　据表示，一家“小菜园”门店的菜品SKU约为45-50谈，涵盖冷盘、炖菜、红烧菜、干锅菜、炒菜、煲仔菜、蒸菜、汤和点心等类别。

　　同期，公司还会按时更新菜单，加入新菜品和当季特点菜。

　　尽管菜品种类和数目浩繁，但公司仍能将上菜速率和品性行动卖点。

公司向消费者快活，所点菜肴25分钟内上桌，超时则免费施济；对菜品不惬意，可无条件更换。

　　这收获于公司在安徽省内自建的中央厨房。据表示，公司的中央厨房，已杀青了坐褥法子的“工业化”。

　　（起首：公司招股书）

　　而在2024年前，中央厨房的菜品，也叫作念“预制菜”。

2022年，中国烹调协集聚首多家单元共同参与草拟并发布《预制菜团体圭臬》（“行业圭臬”）。

 

凭据行业圭臬，预制菜分为即食（如八宝粥、即食罐头）、即热（如速冻汤圆、自热暖锅）、即烹（须加热烹调的半成品菜肴）、即配（如免洗免切的净菜）四大类。

　　中央厨房的预制菜，频繁指即烹和即配类，也即是半成品和净菜。

　　值得一提的是，2024年3月，预制菜的范围被官方再行界说。

2024年3月，国度市集监督贬责总局等六部门聚首发布了《对于加强预制菜食物安全监管促进产业高质地发展的见知》（“新界说”），将即食和即配两类食物摒除在预制菜范围以外。

　　（起首：新华网）

　　现在，公司在招股书中，多处强调“不使用预制菜”“坚执现场烹制”、“健康崭新”、“区别于预制菜肴”。

　　（起首：公司招股书）

　　（公司OS：感谢新界说！赢麻了！）

　　02 发愤“去厨师化”

　　公司中央厨房的功能，主要包括食材粗加工，比如将肉类切成圭臬的大小和分量外，以及为每谈菜品配制特意的调料包。

　　比拟崭新食材，经过中央厨房处理过的食材好像保存更万古刻。

　　据表示，中央厨房坐褥的食材和调料包，并不会径直送往门店，而是先送往公司散布于世界各省的12个仓库，再凭据及时需求补充门店库存。

　　在中央厨房的加执下，连锁餐饮“去厨师化”，似乎计日奏功。

　　比如，公司为每谈菜品制定了圭臬烹调圭表，而厨师的任务是罗致公司的培训，以确保在后厨烹制来自中央厨房的食材和调料包时，实行合并套历程。

　　（起首：公司招股书）

　　公司瞻望，在改日，每家新开门店仅需2名后厨职工，包括1名厨师长和1名副厨师长。

　　（起首：公司招股书）

　　值得一提的是，2023年，公司已在门店中期骗炒菜机器东谈主。公司称，炒菜机器东谈主已杀青“操作调味精确、菜品口感踏实”。

　　（起首：公司招股书）

　　据表示，每台炒菜机器东谈主的价钱为5万元。公司还筹备，将本次IPO募资中的1.5亿元，用于采购3000台炒菜机器东谈主。

　　（起首：公司招股书）

　　不缺钱，3年门店数要翻倍

　　01 “降本增效”水平优于同业

　　原材料及耗材，是餐饮企业的最大成本项，主要来自食材浪掷。

　　长期以来，公司原材料及耗材成本要明显低于同业可比公司。

　　2021-2023年，公司原材料及耗材成本占营收的比重，从34.5%逐年降至31.5%。

　　（起首：公司招股书）

　　比拟之下，2023年，呷哺呷哺（00520.HK，注：“呷哺呷哺”母公司）、九毛九（09922.HK，注：“太二”母公司）和绿茶集团，原材料及耗材成本占营收的比重分别为37.4%、35.8%和33.6%。

　　（制图：市值风浪App）

　　话说追想，公司食材浪掷为啥低于同业呢？

　　食材的保质期渊博较短，蔬菜的保质期约为3天，冷藏肉类的保质期在5天以内，冷冻肉类的保质期则在1-2年。

　　因此，存货盘活天数，也可障碍反应出一家餐饮企业食材的“崭新”进程。

　　2023年，公司的存货盘活天数为24.1天，较2021年的18.9天，拉长了5.2天。

　　（起首：公司招股书）

　　同业可比公司中，九毛九和绿茶集团的存货盘活天数均低于公司，2023年分别为21.3天和17.6天。

　　（制图：市值风浪App）

　　呷哺呷哺的存货盘活天数一直居高，2023年高达76.8天。至于原因，呷哺呷哺倒也精辟——因为用的是冷冻牛肉和冷冻羊肉。

　　（起首：呷哺呷哺招股书）

　　公司净利润率自2023年起冲突10%。2023年，公司净利润为5.3亿元，对应净利润率11.7%；2024年1-4月，净利润率为11.5%。

　　（制图：市值风浪App）

　　现在，公司净利润率在同业可比公司中处于最初水平。2023年，呷哺呷哺、九毛九和绿茶集团的净利润率分别为-3.3%、8.0%和8.2%。

　　（制图：市值风浪App）

　　02 现款流填塞

　　公司每年通过筹备行动净流入的现款不断增长。2021年-2024年1-4月，累计的筹备行动现款流净额为19亿元。

　　技巧，公司的成本开支主要用于开设新门店，累计为7亿元；同期，累计的目田现款流为12亿元。

　　（制图：市值风浪App）

　　公司多数年份宣派的股息均在1亿元以上。2021年-2024年1-4月，累计宣派股息4.7亿元。

　　（起首：公司招股书）

　　不错说，公司并不缺钱。既然如斯，为何还要上市？

　　需贯注的是，圮绝2024年4月末，公司有一笔5.4亿元的赎回欠债。据表示，赎回欠债与公司向外部激动刊行的优先股关系。

　　（起首：公司招股书）

　　公司未表示触发赎回的细心条件。

　　不外，圮绝2024年4月末，公司现款及现款等价物尚有6.3亿元，足以袒护这笔赎回欠债。

　　综上，风浪君以为，公司上市的主要动机并非是对赌压力，而更多是出于大激动的个东谈主意愿。

　　03 筹备3年内门店翻一番

　　公司上市募资的主要用途，是络续延迟门店。

　　据表示，公司筹备于2024-2026年新开580家“小菜园”门店，至2026年末领有提高1100家门店。而圮绝2023年末，公司门店数为542家。

　　也即是说，公司筹备在接下来3年内，将现在的门店数目翻一番。

咖啡秀

　　公司改日快速拓店的赞助力，仍然是中央厨房。

　　由于大部分烹调工序从后厨滚动到中央厨房，新开门店可省俭渊博的厨房装修和开导采购成本。

　　据表示，公司瞻望开设新开门店的平均投资成本为130-170万元，明显低于同业可比公司。

　　比拟之下，据绿茶集团表示，2023年，其新开门店的平均投资成本为317万元。

　　（起首：绿茶集团招股书）

　　为与之配套，公司仍在不断扩大中央厨房的产能。

　　据表示，公司在安徽马鞍山营建中的中央厨房，坐褥线的品类不仅包括调味包和净菜，还将扩展至速冻成品和酱卤成品。

　　（起首：公司招股书）

　　公司的财务处所雅致。

　　其全体成长性较好，堂食业务固然攻击不断，但外卖业务赶快成为功绩的新驱能源。公司的盈利智商，也在同业可比公司中最初。

　　公司号称餐饮工业化的标杆，致力于于以中央厨房替代门店后厨，借助科技和机器镌汰运营成本，以获取易于复制的拓张旅途。

　　至于如安在“科技与狠活”、以及消费者感受之间，寻找一个平衡点，明显不是公司现阶段最为关怀的。

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